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        1. 【九鼎說】陶氏杜邦聯姻、拜耳看上孟山都,九鼎投資如何抓住行業變革機遇?

          2016-06-28

          【九鼎說】聚焦行業投資,見證企業發展蛻變。九鼎投資攜資本之力,與中國企業分享成長路上的感悟和經驗。

          【分享人】九鼎投資食品農業投資團隊:專注中國農業及現代食品領域的投資,團隊成員來自領域內的龍頭實業公司,在產業經驗的基礎上建立了對農業及食品產業周期演變及跨周期投資的寬廣視角。目前,關注即將到來的國內農業及食品并購時代、技術進步推動的農業集約化、大宗產品周期波動投資機會。

          今年5月,拜耳公布了對美國農業集團孟山都620億美元的全現金收購要約方案。就在半年前,美國最大的兩家化工公司陶氏化學和杜邦正式宣布合并。合并后的公司將被命名為陶氏杜邦公司,成為全球最大農化公司,市值超過1200億美元。

          過去半年以來,全球并購重組的大軍中,不僅有陶氏、杜邦、拜耳、先正達等幾大農化巨頭,也包括了諸如中國化工集團這樣的中資企業。

          近兩年全球農業市場表現低迷,但并未影響農化企業并購重組的熱情。一個全球性的趨勢已經很明顯:全球農業領域,尤其是農用種子及化學品工業的合并潮正在愈演愈烈。中國企業也將在這股大潮中,整合全球優質資源,通過并購推進中國農業現代化。

          【關鍵詞】農資行業:農資是指農業投入品,狹義的農資包括種子、農藥、化肥三大領域;廣義的農資還包括農業機械、農膜等。


          全球農資市場:行業洗牌,整合大幕開啟

          近幾年,全球經濟復蘇乏力、農產品價格走低、庫存水平趨高等一系列利空因素導致全球農資市場需求疲弱。在嚴峻的市場環境下,農資企業銷售業績普遍下滑。根據咨詢公司Phillips McDougall的統計數據,2015年全球作物用農藥市場銷售額518.35億美元,同比急速下滑8.5%,創10年來跌幅之最。

          行業低谷期,恰恰是行業并購整合的機遇期。

          2015年底,杜邦公司和陶氏化學公司宣布總規模1300億美元的合并案,陶氏化學和杜邦的合并成為種子和農藥行業10年來的第一次大調整,合并完成后的陶氏杜邦公司將成為全球最大的種子和農藥公司。

          隨后,中國化工宣布以現金形式收購先正達,估值超過430億美元,成為了中企最大海外收購案。此后僅半年內,孟山都也于今年5月收到拜耳620億美元的收購要約,如果這一交易完成,將超越陶氏杜邦成為更新的全球行業龍頭。

          2015-2016年,城頭變幻大王旗之際,全球農資市場格局重新洗牌。九鼎投資預計,到2017年,全球農資市場將有可能迎來恢復性增長。因此,未來兩年恰是國內企業低成本并購海外優質農業企業的最佳時機。


          中國農資“大行業、小企業”的并購機遇

          在中國,從計劃經濟到市場經濟,農資行業歷經了野蠻生長到穩定發展。但與國外龍頭企業相比,國內農資行業整體呈現“大行業、小企業”的局面。

          中國農資行業整體非常分散,種子企業數量5200多家,行業前10名市場占有率約13%;農藥企業數量2100多家,行業前5名市場占有率約11%,化肥企業數量2400多家,行業前5名市場占有率約10%。

          對比之下,全球前5大種子企業的國際市場占有率高達約62%;全球前5大農藥企業的全球占有率達到約67%;在化肥領域,全球前5大企業的市場占有率也達到40%左右。

          此外,國內農資企業的證券化程度也較低,種子行業資產證券化率10%左右,農藥行業資產證券化率40%左右,化肥行業資產證券化率20%左右。

          因此,九鼎投資預計,未來行業將存在巨大的整合空間。優質的上市公司將不斷推動行業的整合并購,實現行業集中度和證券化率的持續提升。

          目前,中國農資行業趨勢下的投資機遇:

          1 行業整合加速,龍頭企業崛起

          目前中國農資行業仍處于小散亂的經營格局,隨著農業生產的集約化和市場競爭的日趨激烈,未來中國農資行業將經歷深刻變革,市場份額將向研發實力強、具有成本優勢、銷售服務好的行業龍頭企業集中。優秀的企業將通過技術輸出、資源輸出和管理輸出實現行業的并購整合和跨越式發展,成為行業變革期的贏家。

          投資機遇:九鼎投資未來將與這些行業龍頭企業深度結盟,共同推動中國農資行業的并購整合,打造中國的世界級農業企業,實現中國的農業現代化發展。

          2 農資流通渠道亟需轉型

          由于中國小農經濟的生產模式,中國農資流通渠道也呈現小散亂的格局:農資渠道商普遍經營規模小,技術服務能力不強,渠道層級多,流通效率低。

          隨著農業生產的規模化,農民的職業化,農資流通渠道也將加速整合。大部分農資渠道商將面臨淘汰,掌握優勢產品資源、具有較強技術服務能力的渠道商將從競爭中勝出,農資廠商與農資渠道商將由產品提供商向綜合服務商轉型。

          投資機遇:優秀的農資渠道商將成為行業的稀缺資源,成為上游廠商爭奪的重點。九鼎投資將聯合行業龍頭企業進行渠道并購整合,向農業綜合服務商轉變。

          3 海外并購加速,全球資源整合

          目前,中國農資企業的整體技術水平與發達國家相比仍有很大的差距。未來幾年全球農資行業的資產價格將處于較低水平,而估值水平領先全球的中國資本市場又為國內農資上市公司提供了充足的資金支持。未來中國的農資企業將借助資本市場,加速海外并購,獲取全球最先進的技術和渠道資源。

          投資機遇:九鼎投資將聯手國內農資行業龍頭,進行全球優質資源的整合布局,推動中國農資行業的轉型升級和全球化發展。

          整體而言,研發、資源和終端服務能力是農資行業的關鍵競爭要素。九鼎投資將重點投資農資領域的行業龍頭,幫助行業領先企業整合國內外資源,實現跨越式發展。

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