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        1. 【九鼎投資未來論壇回顧】朱寧: 并購重組推動中國經濟轉型

          2017-05-28

          本文系清華大學國家金融研究院副院長朱寧在2017年九鼎投資·未來論壇上的演講,經作者本人審訂。


          各位尊敬的嘉賓,各位好朋友,很高興和大家見面。也感謝九鼎投資給我們這么一個機會,分享產業整合和經濟轉型的思考。今天有幸成為九鼎投資的第一批戰略顧問,非常高興,在這里分享一個很重要的想法:投資雖然是追求收益的活動,但同時也是給整個社會和經濟創造價值和財富的過程。究竟中國下一階段的產業整合會以什么形式發生,將為經濟轉型和社會進步做出怎樣的貢獻,值得研究。

          今天跟大家分享三方面內容:第一,中國經濟發展和轉型的背景;第二,產業整合和經濟轉型的關系;第三是從操作層面,為什么并購重組對于中國經濟轉型具有重大的貢獻和意義。


          中國經濟轉型的背景

          過去30年,大家都親身經歷了中國經濟的大發展。無論從國內生產總值數據、產品的各項生產指標、人均收入;還是從中國成為全球最大的消費品市場來觀察,都可以感受到中國經濟發展的奇跡。開放是關鍵因素,這促使中國成為全球金融體系里一個非常重要的秩序塑造者和引領者。

          過去三到五年時間里,無論是對全球貿易秩序、經濟秩序重塑的努力,還是倡議成立金磚銀行、亞投行等跨區域國際組織,推動建設“一帶一路”,中國都為全球經濟的發展和秩序的塑造做出了重大指引。在全球化進程中,隨著中國經濟的進一步發展,基于龐大的人口和消費市場,以及“結伴而不結盟”“對話而不對抗”的全球利益共同體構建思路,中國仍將繼續發揮引領者的重要作用。

          但同時大家也感受到,過去兩三年經濟發展速度放緩,生意不像以前那么好做。這不是中國所獨有的情況,也不是中國單獨面臨的挑戰和問題。放眼全球,在后危機時代,國際政治、經濟的變化趨勢都跟以前有顯著不同。一方面,中國經濟進入新常態。需要進行供給側改革來推動經濟發展,同時推動國內消費市場發展給經濟以支撐。另一方面,全球經濟也進入一個新常態,投資回報逐漸降低,投資風險逐漸升高。在這個大環境下,全球貿易和金融壓力都在增加,各國都面臨增長速度逐漸放緩,內部社會矛盾突出等問題。從投資領域來講,投資收益逐漸下降,緊密相連的是整個投資風險逐漸增加。

          隨著全球經濟增長放緩,有兩個趨勢逐漸凸顯出來。一個是政治的極端化,無論是去年的脫歐事件,還是中亞或者中歐政治的變化,以及最近朝鮮半島的局勢緊張,經濟發展壓力增大之后,就反映到各國國內的政治局勢上。美國總統特朗普的上任和英國脫歐,很大程度上超過了傳統意義上的理解,因為金融危機后的一段時間內,各國民眾對于現狀不滿,導致他們對國內的政治訴求發生根本性改變。隨著各國國內政治的變化,全球國際關系越來越復雜,甚至可以說高度混亂,領導人的更迭,也變得越來越不可預測。

          在這樣的大環境下,全球經濟變化的亮點就是科技進步,以及科技進步給人類經濟發展帶來的新引領。越來越多的經濟領域發展不再是通過資本投入、勞動力投入增加而獲得,更多的是依靠知識水平的積累,以及技術和整個產業結構的進一步結合。因此,中國經濟發展也需要實現轉型,從原來依靠廉價勞動力和大量外貿出口,逐漸轉向以國內龐大的消費市場為依托。九鼎很多投資領域,以及在座各位企業家運營的很多領域,都是受益于整個國家逐漸發展、日益蓬勃壯大的新興中產階級市場,這個市場孕育出大量的商業機會。

          與此同時,大家都非常關注究竟中國經濟轉型怎么轉?去年決策層提出了“三去一降一補”。企業存貨是下降了,但實際上是通過對嚴重產能過剩領域的行政管理,帶來價格短期上升。短期經濟實現發展確實讓人振奮,但是這種模式并不可持續。近期穆迪下調中國的信用評級,一定程度上是對這種模式可持續性的懷疑。

          從業務發展層面來講,現在制造業在整個經濟中的貢獻逐漸下降,尤其是高耗能、高污染的行業,取而代之是以阿里、大疆、騰訊這些公司,以服務業或者高端制造業為代表的新興經濟開始崛起。與此同時,隨著人力資本逐漸積累,中國內在市場創造出很多偉大的機會,騰訊就是一個榜樣,很多應用開發成為人們生活中不可或缺的部分,甚至影響了其他國家的商業模式,對全球IT行業形成一定引領作用。可以看到,中國不再是以簡單的加工制造為主,越來越多的中國企業向中國設計、中國商業模式發展,這是很重大的經濟轉型。

          中國的經濟轉型,第一是供給側結構性改革,滿足逐漸蓬勃的新興市場需求,固有的經濟模式很難滿足現在經濟活動中產生的需求,這是整個經濟的發展和收入提高過程中必然經歷的階段。第二,過去一年政府的工作重點是“三去一降一補”,為了應對經濟體中積累出現的產能過剩、債務高起、金融風險,“三去一降一補”是提出化解經濟風險、穩定中國經濟的重要政策。同時,去年下半年以來中央還多次提出要控制資產泡沫、預防金融風險,確保金融安全。我出過一本書——《剛性泡沫》,從行為金融來講,我們在關注短期經濟增長速度的同時,一定要關注長期的金融風險,怎么能夠更好的平衡和把握這兩者之間的關系,這也是對中國經濟轉型的挑戰。

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          產業整合如何助推經濟轉型?

          在這個過程中,產業整合究竟扮演什么樣的角色?這可能有以下幾方面。第一,必須要意識到產業的概念已不同于我們過去二三十年根深蒂固的觀念。全球化的深入對發展中國家,甚至很多發達國家,都形成了非常大的沖擊,包括中國在內的各個國家都親身經歷這一過程中每一個最微小的變動。越來越多的產品要面向全球化,越來越多的生產已經在全球進行更加有效率的配置,比如蘋果可以在全球生產和發售,只有品牌、設計、商業模式要受美國辦公室的影響。同時由于全球競爭日益激烈,那些有全球化、多元化思維的企業,定價、品牌認知處于非常有利的地位。中國企業過去幾年強烈的“走出去”的想法,正好驗證了全球化趨勢下,中國經濟發展到目前這個階段,企業所必須面臨的選擇。所以產業整合不再是簡單的產業整合,更多是全球一體化過程中整合趨勢、資源合理配置在企業層面的一個反映。

          第二,過去一百年,技術進步逐漸成為推動經濟發展最重要的動力,無論是蒸汽機,還是互聯網、人工智能,看上去只是單純的技術進步。但是擁有了蒸汽機后人類有條件可以造出火車,然后實現人和大量材料的高效運輸,這極大的擴展了市場規模。互聯網,這是一個最偉大的發明,很多事情完全可以在虛擬的空間進行操作,互聯網技術改變了全世界每個人的生活、交流、生產、娛樂方式。互聯網為什么會出現,實際上它只是幾十年前美國大學里一位教授想和另一位教授通過更有效的方式來聯系而進行的小實驗,這么一個簡單實驗造就了整個世界的改變。最近,輿論在關注阿法狗和柯潔的圍棋比賽,柯潔輸給阿爾法狗,我們是應該替人類表示惋惜,還是應該替人類感到驕傲,畢竟阿法狗是我們人類自身的產物。所以從這點上看,我們可以認識到,現在的汽車企業已不是簡單的汽車生產商,他已經變成人工智能的一個反映,共享汽車行業也不再只是簡單的出租車公司,變成了一個無人駕駛公司,這極大的顛覆了傳統的出行和運輸行業,以及傳統制造業。

          從這些可以看出,技術進步是非常重要的,技術進步的影響力目前大家還不能完全的體會到。無論是通過國際化、信息化,還是資本化的角度,都可以看到隨著技術的推動,管理的提升,整個企業發展和體制架構都被顛覆。我們有一些新的經濟理論、管理實踐、操作方式,能夠讓新的技術可以和現有的經濟結合在一起。這些變革對于整個產業不是顛覆性的創造就是顛覆性的毀滅。


          并購重組對經濟轉型的意義

          在技術進步的過程中,并購重組給現有的經濟體提供了無盡的想象空間和無窮的機會。并購重組是利用市場來更加有效地配置各類資源,組合各類信息,整合管理能力,最終實現將技術和資源配置到市場認為可以最大改變人類命運和生活的領域。

          我們高興的看到,中國成長出很多成功的本土專業投資機構,對于并購重組有自己的理解,這種理解一方面是基于他們對整個投資和金融領域的專業認知,同時也來自于他們對中國經濟、消費者、中國文化、業務經營的深層次了解。這種專業知識不僅有助于推動中國企業進行國際化,而且對全球企業進行產業整合都是不可或缺的寶貴資產。所以未來對于像九鼎投資這樣在并購重組領域十分專業的機構來講,都是史無前例的機遇期。

          在這個過程中,我覺得作為金融教授有必要給大家提示一定的風險。我們必須意識到,下一階段全球經濟秩序和地緣政治的變化是過去這一段時間里大家都沒經歷過的。上個星期我在英國出席一個會議,無論是印度央行的前行長,還是英國監管局的前局長,他們都認為中國的崛起和之前發達國家的崛起有兩個很大的區別。一方面西方世界崛起的時候,很多果子還都垂得很低,伸手就可以獲得,有很多擴張的機會。而現在中國面臨的國際經濟形勢更加復雜。另一方面,在整個全球秩序重塑的過程中,西方崛起是通過技術優勢,在沒有受到阻擋的過程中所完成,而現在中國做什么事情,或者無論新興經濟體做什么事情,發達國家都會用現有的一種固有成見來看待,所以整個新興市場的轉型和發展都會受到原來發達國家的阻擋。如果中國通過更好的溝通和對話,作為整個新興市場的代表,帶領整個新興國家對現有發達國家的全球經濟金融秩序進行重塑,這其實對于產業并購整合未來的發展是一個非常重要的前提條件。

          與此同時,我們清華大學也和九鼎有緊密的合作,希望把握整個全球和國內的經濟周期變化,認知國內宏觀和產業政策的演變。具體操作層面,我們將在專業機構、專業領域進行深耕和挖掘。希望在座的各位能夠在非常開放的心態下,利用中國全球化、中國經濟進一步發展中不可或缺的機遇,來促進產業整合,撬動更多更大的商業機會。

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