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        1. 九鼎投資蔡雷:“投資就那么幾招”

          2017-09-17

          9月17日,在讀懂新三板舉辦的“2017年中國新三板投資者大會”上,九鼎投資董事長蔡雷發表了《成長與并購——新三板投資邏輯》的主題演講。蔡雷在演講中表示,優秀投資人成功的關鍵因素一是具有穩定投資風格,二是把握住系統機會。

          穩定風格就是對于一項或幾項基本投資模式的熟練運用,形成個性鮮明的核心投資能力。系統機會就是一定時空范圍內可能獲取巨額回報的大類資產。

          新三板是未來有系統性機會的市場。從古到今,投資模式就那么幾招,在新三板上的投資也不例外。

          以下為蔡雷演講全文:

          大家好,感謝主辦方。新三板最近不太熱,但還有這么多人關注新三板。今天是投資人大會,應該都是專業投資人。九鼎投資也是一個專業投資機構,我們就聊一點專業的話題。

          今天我演講的標題,其實叫“投資就那么幾招”更合適,跟大家聊聊基本的投資盈利方式。

          穩定風格+系統機會

          專業投資人,相當于是市場競技臺上的專業選手。專業選手相對于業余選手,一定是基本功非常扎實,沒有明顯弱點;同時,還得練就一些獨門秘籍。就像在江湖中的武林高手,得通過長期修煉,掌握克敵制勝的絕招。

          也就是說,判斷一個投資人是否專業,首先得看他是否有穩定的風格。專業投資人應該結合投資最基本的模式,形成一些符合自身特點、個性鮮明的核心投資能力。

          同時,投資只有贏家和輸家。能力再強,不賺錢、不賺大錢也沒用。專業選手要成功,得找到你那個時代的大舞臺。也就是得抓住一些所謂的系統性的機會,那些在一定時空范圍內可能獲取巨額回報的大類資產。

          新三板未來一定會是個有系統性機會的市場。如何如把握新三板上面的機會呢?從古到今,基本投資模式就那么幾招,在新三板上投資也不例外。

          基于這個看法,今天跟大家分享一下我自己總結的“投資那些招數”,以及在新三板上的具體運用。

          基本投資賺錢模式之一與之二:放債與套利

          投資第一個基本模式就是債權,或者稱為放債,這是千百年來屢試不爽的投資模式。讓渡資本的使用權給別人,獲取一些固定性收益作為回報,這個最容易理解和操作了。

          新三板是一個權益性的投資市場,債權投資機會似乎不多。實際上不是這樣的。新三板上掛牌企業良莠不齊,完全標準的股權類投資不好做。專業機構可以拓寬思路,開發一些債權或可轉債的投資模式。

          第二個模式大家也非常熟悉,專業術語叫是套利、投機,其實就是炒股票。利用市場的價格波動,低買高賣,或者高賣低買,賺取價差。

          證券市場為什么會有投機的機會呢?市場參與者都是有限理性的,我們在座的這么多專業投資人,都是有限理性的。市場的信息存在不對稱,大家的判斷與預期不一致,就會導致價格一直波動,有價格波動就有套利的可能。

          但是在新三板市場上炒股票賺錢,只有高度專業的選手才可以掌握。大家都知道的,新三板企業規模偏小,未來前景不明,還有流動性差等因素,套利風險很大,一不小心,投機就投成了股東,出不來了。

          監管部門提高新三板投資者的門檻,也是想增加投資者的整體判斷能力,防止過度投機。

          基本投資賺錢模式之三:證券化

          第三個模式是證券化,或者稱作批零模式。這個模式其實也是一種特殊的套利模式,利用同一資產在不同市場上的不同交易價格來套利,其盈利的基本來源是資產的流動性。

          證券是一種標準化的資產。把非標的資產弄成可以標準化交易的證券,相當于把原來只能整體賣掉的東西拆開來賣,實現資產的批發轉零售,這樣就增加了資產的流動性。證券化后的資產,流動性風險得到釋放,理論上可以獲得一定溢價,作為風險補償的回報。

          前一段很多投資人進入新三板,實際上就是在做這個證券化的流動性套利。協議轉為做市、進入創新層、轉板上A股,這些投資邏輯的背后,都是想賺流動性的錢。

          但證券化模式從投資角度看沒有太多技術含量,難以穩定盈利。A股市場的Pre-IPO都沒有多少空間了,新三板上的不確定性就更大,成不了規模,投資者預期不要太高。 

          基本投資賺錢模式之四:成長

          下面我來講新三板上最重要的投資盈利的模式,就是成長模式。

          這個世界上永遠都有耐不住寂寞的人,想搞創新。技術的創新、模式的創新、制度的創新……各種各樣的創新層出不窮。為什么呢?因為人類追求進步的動力永遠存在。

          只要有創新,就會有新的產品、新的模式、新的企業。投資人就像伯樂一樣,能夠找到黑馬,相中千里馬,而且成為其股東,就可以獲取很大的收益。

          成長模式可以針對企業發展的不同階段,形成具體的模式,比如天使、VC、創投、上市后的成長股投資等。新三板定位于服務中小創業型企業的資本市場,很顯然成長型投資必然成為新三板上最重要的投資方式。

          反過來最終衡量新三板是否成功,實際上也就看這個市場上到底出現了多少快速成長的優秀企業。納斯達克的成功也就是這樣。

          但是,成長型投資的專業要求也是很高的。企業的成長與成功有兩個最重要的因素,第一個是產業的因素,第二個是人的因素,主要是企業家。而這兩個因素都是極難準確判斷的,還碰在一起,難度就更大了。

          即使你判斷到了企業可以成長,但是你還很難預測企業成長的終點,企業在某一具體時點的估值是否合理。等等。因為這么難,誰做好了,就一定可以獲取長期良好的回報。

          基本投資賺錢模式之五:并購

          第五個模式叫做“并購模式”或“重組模式”,甚至叫做“革命模式”。為什么會有這個模式呢?因為我們人類社會在運行過程中,再好的東西最終也會變差,高效的東西最后會變得低效。那么,用高效的組織或團隊,去改造那些低效的組織或團隊,就有可能帶來回報,進而實現整體效率的改善。這種模式,對于一個企業來講,是重組。對于社會來講,就是改革或者革命。

          我們的社會是在波浪型的前進。所以并購、重組等投資模式始終具有長期的生命力。

          新三板的核心主題是成長,但還有一個主題就是重組或者并購。衡量一個資本市場最終是初級還是高級,是發展中還是發達,本質就在于這個市場支持資源配置的效率、支持并購重組的能力有多高。

          我判斷,未來的新三板,將完全可能成為中國最具活力的成長型投資市場和的并購市場。原因在于:其一,新三板的制度設計是有先進性的,新三板一開始就是注冊制,有更加靈活的發行制度和交易制度。

          其二,新三板上的可交易對象也足夠多。新三板已經有一萬多家企業,還在繼續增加。什么時候新三板能夠成為一個大型產業資本和金融資本重點關注、實施產業整合并購的市場,我認為新三板就成了一個更成熟的市場,也是一個能夠持續給專業投資人帶來良好收益的市場。

          最后,我總結一下,投資一件是“入門容易”但“做好很難”的事情,門檻不高,但要登堂入室則很不簡單。但是再怎么難,也不外乎就這么幾招:就是當債主、玩投機、發證券、找黑馬、搞重組。

          專業投資人一定需要精研善用這些基本的招數或模式。祝愿各位在新三板的投資中不斷收獲到驚喜,在自己的投資生涯當中不斷創造出精彩。

          謝謝各位。

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